摩根大通以为，贸易发展公司（BDC）因抓有约700亿好意思元的软件行业贷款（占投资组合16%），正成为信贷市集的风险焦点。受AI时间颠覆冲击，软件板块剧烈下落已导致关联贷款财富价钱脱锚，若行业违约潮爆发，BDC可能靠近大宗失掉，其抗风险智力正资历严峻练习。

华尔街分析东说念主士警告，BDC抓有的大宗软件债务可能成为激勉下一轮信贷危急的潜在导火索，这一隐忧已来源在市集中明白。

BDC是私募信贷市集蹙迫组成部分的贸易发展公司（Business Development Company，简称BDC），独特为中袖珍企业（连接是独到企业）提供资金，手里抓有大宗软件公司的债务（约占其投资组合的 16%）。而跟着软件行业靠近前所未有的抛售潮，BDC正靠近严峻的财富减值风险。

据摩根大通讯贷分析师 Kabir Caprihan2月3日发布的最新叙述，尽管BDC科罚层在以前一年多里抓续评估软件业敞口，但在近期软件贷款价钱下落且BDC股价重挫后，市集心理急剧恶化。高盛的数据夸耀，软件板块在以前12个往畴昔中有9日下落，正测试关键搭救位，且永恒进展相干于半导体板块已是一场“史诗级不幸”。

导致这一崩溃的原因主要集会在东说念主工智能时间的颠覆性威迫上。高盛客户指出，Anthropic 推出的新代理功能以及部分AI关联公司每股收益（EPS）的下滑（如 Publicis 和 IT），加重了市集心焦。投资者担忧AI可能是软件公司的驱逐者，这种心焦心理导致被视为软件即做事（SaaS）主要贷款方的BDC遇到重创，市集仿佛任何风吹草动王人能让BDC“患上重伤风”。

尽管现在尚无法细目哪些公司会成为最终的赢家或输家，但摩根大通以为BDC行业需要资历相似于航空租借公司在疫情时间的压力测试时辰。手脚信贷分析师和往返员眼中的“自证”故事，BDC正靠近必须施展注解其抗风险智力的关键时辰，而市集对此响应剧烈。

700亿好意思元的风险敞口

凭证摩根大通的跟踪数据，铁心2025年第三季度，其眷注的30家 BDC 总投资组合限制约为3590亿好意思元，其中被归类为“软件”的敞口约为700亿好意思元，占比约16%。若算上更粗犷的科技类敞口，总数约为800亿好意思元。

各家机构的风险敞口相反弘大。Blue Owl Technology Fund 的软件敞口高达约40%。值得着重的是，在一份后续更新的叙述中，幸运彩app官方下载摩根大通 指出 Sixth Street BDC 旗下的 TSLX 软件贷款占其总投资组合公允价值的比例高达31.68%，夸耀出部分机构对该行业的依赖历程极深。

尽管科罚层试图专注于投资“关键任务”类的软件公司，并对投资组合进行了从下到上的 AI 风险评分，但界定赢家和输家也曾用功。摩根大通以为，现在无法细目 AI 究竟是泡沫照旧软件业的末日，但这两种极点不雅点王人令市集感到不安。

极点压力测试：最糟情境下的财富缩水

为了评估潜在冲击，摩根大通对 BDC 的软件投资组合进行了压力测试。在一个简化的“33%轨则”情境下（即33%的公司违约，33%成为僵尸企业，33%幸存），这30家 BDC 将靠近约220亿好意思元的失掉，累计净财富将减少11%，杠杆率将从0.86倍升至约1.0倍。

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而在更为严峻的“极点情境”下——假定软件行业出现75%的违约率且回收率仅为10%——全行业在一年内的累计净失掉将接近500亿好意思元，账面价值将被稀释24%。即便在如斯极点的情况下，大多数 BDC 的杠杆率仍将守护在2倍以下，部分运行杠杆率较低的机构（如 OTF）展现出了较强的抗压智力。

要点眷注的高风险贷款

叙述还防护列出了 BDC 投资组合中靠近压力的具体软件贷款财富。摩根大通分析了银团贷款（BSL）市集，发现已有多个软件贷款在二级市集出现大幅折价，这与 BDC 账面上的高估值酿成了较着对比。

其中，Cornerstone OnDemand 是被粗犷抓有的风险财富之一，由6家 BDC 共同抓有，其 TLB 1L 贷款价钱自2025年11月以来下落了约10个点，现在往返价钱约为83，而 BDC 在三季度的平均记号价钱仍为97。此外，Finastra 的贷款往返价钱已跌至88，远低于101的平均记号价钱。

其他值得眷注的大额贷款包括 Medallia（18亿好意思元贷款，市集记号在80支配，但 FSK 将其记号在90以上）和 Auctane（13亿好意思元贷款）。Cloudera 的贷款价钱近期也下落了约13个点，尽管其在 NMFC 和 BCRED 的投资组合中占比相对较小。这些价钱脱锚款式标明，BDC 的财富减值压力可能才刚刚来源。

风险指示及免责条目

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