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　　2026年起首，黄金行情握续牵动全国投资者的神经。

　　暴涨——新高——暴跌——回暖——颠簸，剧烈的波动之下，市集情态在狂热与胆怯之间反复切换。有东说念主止损离场，也有东说念主逢低抄底；也有投资者跑步进场，此后在行情颠簸中饱受煎熬……

　　拆伙2月6日11时，国外黄金现货价钱约在4850好意思元/盎司高下，较岁首飞腾约12%，浮现虽卓绝多数主流市集指数。然则，与1月29日创下的历史高点比拟，金价仍回调卓绝700好意思元/盎司。

　　市集不合正在加重。“黄金还能买吗？”“该选蕴蓄金照旧黄金ETF？”“这一轮飞腾究竟能走多远？”投资者的疑问缓慢持续。与此同期，已有部分投资者将认识悄然转向其他小金属，试图在金银怒潮以外，提前捕捉下一个可能腾飞的市集。

　　近日，针对现时黄金市集的剧烈波动与后续走向，21世纪经济报说念记者迥殊对话了中信证券有色金属行业首席分析师敖翀，试图厘清本轮行情的中枢驱动，探寻价钱剧烈波动的背后逻辑。

　　在调换中，敖翀明确指出，现时黄金的飞腾趋势尚未完结，流动性预期是当下驱动黄金价钱走势的中枢力量。此外，握续的地缘政事冲破也为黄金提供了阶段性的避险能源。

　　敖翀进一步分析称，跟着流动性的握续开释，中国和全国经济有望在将来6-12个月内出现阶段性回暖，带动市集需求回升。在重叠供给刚性的情况下，可能使金属价钱在治疗后重获撑握，并存在再转换高的可能。

　　除金银外，敖翀以为铜因其兼具流动性驱动与潜在的供需形貌改善后劲，中长久更为看好。而对于部分已累计一定涨幅的小金属品种，则需警惕其因投契需求主导而可能濒临的价钱波动风险。

　　敖翀终末请示投资者，有色金属板块谨守“高PE买入、低PE卖出”的极端估值逻辑，与传统行业相悖。在现时时点，他提议投资者招揽“握有”与“部分赚钱了结”辘荟萃的战略，以均衡收益与风险。

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　　以下是对话实录：

　　21世纪经济报说念：您以为脚下黄金的这种跋扈和火热，它能握续多久？那驱动它的中枢力量到底是什么？

　　敖翀：这轮行情启动是从2022年开动，从1600好意思元/盎司飞腾，到目下涨幅依然接近三倍。早期行情与通胀相关，但干涉2024年后，迥殊是到2025年，市集逻辑已彻底转向全国流动性预期。尤其是客岁以来，金价在较短手艺内实现高出式飞腾，从1700好意思元到2500好意思元，再到本年接近5000好意思元，这背后反馈的是市集对好意思联储降息、致使加快降息的握续预期。

　　不错说，流动性是鼓舞本轮黄金乃至白银、铜等强货币属性财富飞腾的干线。离流动性、也等于离钱越近的财富涨得就越快。

　　那么这种趋势何时会变化？我以为要津照旧要看全国主要央行、尤其是好意思联储对流动性的作风。比如列国一忽儿从“加快降息”转向“精真金不怕火”，那才可能意味着本轮行情的隔断。在此之前，流动性环境展望仍将撑握金价。

　　其次，现时地缘政事层面仍愈演愈烈。避险成分也为黄金价钱提供了阶段性的撑握能源。

　　详细来看，现时金价飞腾趋势并莫得完结。

　　21世纪经济报说念：对于庸碌投资者而言，行情之下最热心的莫过于“还能买吗？”那您以为，面对现时金价的快速飞腾，投资者是该恭候市集行情从容一些再作念讨论，照旧说将来仍有新高，目下仍是“上车”的契机？

　　敖翀：这其实是交游战略的问题。

　　最初照旧要判断趋势，我的判断是，这一轮趋势并莫得终端。流动性和市集情态主导的市集，幸运彩app官方下载其实并不窜改基本面也等于供需层面的逻辑。

　　从历史的角度看，在流动性开释后，不管中国经济照旧全国经济皆会有回暖的算作。那么假定，在本年下半年粗略来岁上半年，经济在流动性的鼓舞下出现了阶段性的回暖，那么需求端就会出现新的乐不雅情态。在需求趋好，供给刚性重叠库存处于低位的布景下，金属价钱就可能赢得来自基本面的新撑握。

　　因此，在将来，不排斥黄金价钱治疗后从头出现新高的可能。

　　21世纪经济报说念：不仅仅黄金，咱们看到铜、铝、银等其他品种近期走势也相当坚挺，带动有色板块在往时很长一段手艺领涨市集。您以为2026年，有色金属系数赛说念的火热行情能握续吗？它的投资逻辑是什么呢？

　　敖翀：从股票投资的角度，咱们不错从盈利和估值两个层面来看。

　　最初，商品价钱飞腾其实并莫得完结，是以企业的盈利皆是在日月牙异，对企业盈利的预期也在握续向好。从已发布的事迹预报看，揣测公司客岁四季度盛大实现了大鸿沟盈利，且盈利水平还在进步。只有大批商品价钱保握飞腾，企业盈利的预期就会握续向好。

　　再看估值，全体仍有空间，但必须清爽其极端逻辑。目下，黄金公司估值约20倍PE（市盈率），铜公司约15倍，铝公司约10-12倍，小金属公司因为盈利完了预期会慢少量，估值从历史浮现看并不高。

　　但这里需要迥殊请示投资者，有色行业从来皆是高估值，它的投资是“高PE水平买入，低PE水平卖出”。高PE同样因为这是因为在商品价钱底部时企业盈利差，但因为其他某些银行市值仍有撑握，会呈现高PE。低PE一般诠释企业的盈利水平依然达到顶峰，这可能恰正是预期充分反馈、需要警觉的信号。这和很多传统制造业“低估值买入、高估值卖出”的逻辑是相悖的，投资者必须充分清爽到这少量。

　　21世纪经济报说念：在细分板块中，您目下更看好哪些主见？对于依然涨幅较大的品种，投资者现时应怎么操作以均衡契机与风险？

　　敖翀：对于具体板块，咱们中长久依然最看好上游的铜，空间可能会对大少量。因为现时的黄金、白银主要交游的是宏不雅流动性逻辑，而铜、铝等基本金属，除了受益于流动性，将来还可能切换到“中不雅供需逻辑”。一朝经济回暖带来真的需求回升，而供给因各式拘谨刚性、库存握续去化，铜、铝这种基础金属可能会走得更远、更握续一些。

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　　另外对于一些小金属，比如钨、钼、锡、锑，在往时的四年中股价皆在创出历史新高，从底部涨到四五倍以上的水平。这其实需要一些风险审视清爽。因为在当下需求端全体精真金不怕火的布景下，这类飞腾很猛进度上由投契性需求驱动。一朝将来利率环境或市集情态发生逆转，前期囤积的商品可能会巨额涌向市集，对价钱形成冲击。这是一个需要高度爱重的风险。

　　从战略来说，当下对于绝大多数有色金属板块照旧值得握有的。投资者交游时常时会先问我方三个问题，要不要加仓、要不要握有、要不要卖出。从目下来看，细目是选第二项和第三项，等于保证目下的盈利握有，然后在盈利依然大幅开释的情况下完了一部分利润，以均衡收益与潜在波动风险。

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包袱裁剪：朱赫楠