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　　中金发布研报称，看守心动公司（02400）25~27年归母净利润瞻望14/17/20亿元。现价对应20/17倍26/27年P/E。看守跑赢行业评级，商酌Tap生态稀缺性具备估值溢价，上调规画价10%至98.7港元（25/21倍26/27年P/E），上行空间26%。

　　中金主要不雅点如下：

　　该行矜恤的中枢问题

　　TapTap正若何通过构建心事游戏“研发、测试、上线、长线运营”的全周期B端就业生态，完结从“流量分发渠说念”到“产业就业基础圭表”的升维？Dirichlet业务是若何出身的？TapTap制造若何完结Vibe

　　coding game落地？

　　营业形态升维，TapTap To B就业生态闭环徐徐构建，完结全产业链心事

　　TapTap正从单一游戏分发平台向“研发-分发-运营”全产业链就业商跃迁，通过整合竖立者器用、数据就业与社区生态，构建闭环式游戏产业基础圭表。其计谋中枢在于以技巧中台能力渗入游戏人命周期各形势，酿成“流量+器用+变现”的协同效应。该行以为，其构建的B端就业矩阵擢升了业务厚实性和盈利各种性，有助于平滑行业周期波动，开动公司估值从“游戏公司”向更高溢价的“生态平台”逻辑切换。

　　告白技巧开动成果擢升，Tap站表里告白心事度进一步擢升

　　TapTap凭借对高价值游戏垂类用户的深度相识及抓续迭代的自研告白算法，幸运彩app完结了告白投放资本的优化与变调成果的擢升。基于此，新兴而起的Dirichlet告白团聚平台将这一能力复制至更广袤的站外商场，通过整合行业流量，该行以为有望开采新增长极，并反哺主站算法能力。

　　UGC器用引发生态活力，AI探索锁定长期增长与价值空间

　　星火裁剪器及“TapTap制造”AI器用大幅镌汰了游戏创作门槛，将海量玩家变调为潜在创作家。这不仅为TapTap平台提供了独家的低资本实践供给，更初步构建了从创作、分发到营业化的闭环，该行以为过去有望开启平台内生的创作家经济，酿成生态护城河。

　　风险教唆：行业政策变化，行业竞争加重，AI愚弄进展低于预期，宏不雅经济影响文娱需求，游戏浮现不足预期。

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拖累裁剪：史丽君