专题：聚焦好意思股2025年第四季度财报

　　Alphabet发布狂放2025年12月31日的第四季度及全年财务功绩。财报自满，公司全年营收初次碎裂4000亿好意思元，Q4营收同比增长18%，AI本事驱动中枢业务全面增长，谷歌云业务延续高增速，全体盈利智商稳步种植，各项要道主义均呈现积极态势。

　　详见：谷歌2025年营收破4000亿好意思元，云业务成中枢增长引擎

　　财报发布后，谷歌CEO桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）、首席商务官菲利普·辛德勒（Philipp Schindler）以及CFO阿纳特·阿什肯纳都（Anat Ashkenazi）召开了分析师电话会议，解读财报要点，并修起分析师发问。

　　以下为电话会议实录：

　　摩根士丹利分析师Brian Nowak：我有两个问题，一个对于代理式商务（Agentic Commerce），一个对于YouTube。第一个问题：回来2025年，您以为在新式代理式商务居品方面，Alphabet取得的最猛进展是什么？瞻望2026年，在哪些鸿沟最有信心取得更猛进展，为用户和告白主带来更多价值？第二个问题对于YouTube：咱们看到Genie等新式内容创作模子不停显现，能否先容一下Alphabet的历久愿景，何如将Genie及部天职容创作器具整合到YouTube中？

　　桑达尔·皮查伊：感谢你的发问。率先修起代理式商务掂量问题。我以为，2025年主如果奠定基础的一年：咱们让模子在代理式应用场景中更肃穆，编码鸿沟的进展尤为显耀。在商务鸿沟，咱们全年与生态系统配合，开发代理式商务寰球所需的底层条约。本年1月，咱们在全好意思零卖诱惑会（NRF）展会上与多家首创配结伴伴共同推出了通用商务条约，反响极佳。如今，咱们已搭建好代理式商务所需的互操作性基础。本年，耗尽者将能本体使用这些功能，我对畴昔机遇充满期待。

　　再谈谈YouTube掂量问题：我对Genie至极期待，也为团队打造的精彩假造寰球感到颤动。Genie的应用场景平淡，咱们在多模态和真实寰球呈现方面的上风将进一步突显，而Genie恰是构建寰球模子的伏击一步。不管是Lyria（音乐模子）还是Genie，咱们扫数立异都会融入居品并提供给云客户，YouTube当然也会成为创作家使用这些器具的伏击平台。当今，创作家已启动积极接管这些器具，而咱们历久将创作家置于体验中枢。确保YouTube成为创作家抒发的平台，是咱们鞭策扫数责任的基础。

　　高盛分析师埃里克・谢尔曼（Eric Sheridan）：在畴昔几次财报电话会议中，咱们屡次研究东谈主工智能鸿沟（里面和外部）的需求与产能失衡问题。鉴于您估计2026年本钱开销将大幅加多，能否谈谈责罚里面和外部计较需求缺口的旅途？以及如安在业务中抓续种植运营效用，为这些增长性投资提供资金营救？

　　桑达尔·皮查伊：你说得对，尽管咱们一直在扩大产能，但当今仍濒临供应清寒问题。明显，本年的本钱开销是着眼于畴昔的投资，同期需计划供应链的时期周期延伸等身分，因此咱们历久在进行历久商量。2026年的本钱开销限制，是基于前几年的责任歹果，这其中存在时期滞后效应，需要真贵。当今，咱们各业务板块（包括干事业务、谷歌DeepMind畴昔神志以及云业务）的需求都额外苍劲，因此估计2026年全年仍将处于供应受限状态。

　　阿纳特·阿什肯纳都：谢谢埃里克的发问。正如我在之前财报电话会议中提到的，咱们看待效用和分娩力的式样是：这并非一次性神志，而是咱们日常运营业务的中枢逻辑，咱们历久在寻找种植全业务效用的契机。不管是外部客户需求还是里面组织需求，开释的资金越多，咱们就能越好地推动“投资-增长”的飞轮效应。

　　具体而言，咱们接管了多方面要领：率先，确保每一笔参加本事基础法子的资金都能已毕最高效用，这一过程触及科学立异和本事立异。如前所述，咱们主要自主建树数据中心，偶尔与外部配合，确保数据中心建树效用最高且适合咱们的责任负载需求；其次，咱们借助东谈主工智能种植里面运营效用，举例，咱们的代码部分由编码智能体编写，再由工程师审核，这能匡助工程师种植效用、加速进程；此外，咱们还在全组织范围内优化运营，从工程团队到后台小团队，致使我的财务团队。咱们在财务部门部署了智能体处同意务责任，在支付经由中也引入了智能体，通过这些式样开释更多产能，为畴昔投资提供营救。

　　摩根大通分析师谈格·安缪斯（Doug Anmuth）：我有两个问题：畴昔几年，大型说话模子（LLM）鸿沟的竞争日益强烈，估计这种趋势将抓续。谷歌在数据漫步和居品整合方面，有哪些策略来自若Gemini的跨越地位？此外，何如看待TPU走出谷歌云、进入外部数据中心并成为新增收入开首的可能性？

　　桑达尔·皮查伊：谢谢谈格。率先，大型说话模子前沿鸿沟的发展势头令东谈主立志，估计2026年这一鸿沟将不绝取得进展。咱们正从多个维度优化模子，包括预磨练、微调、实时计较等；同期，咱们将多模态模子、代理式功能融入其中，编码鸿沟也取得了显耀进展。咱们正将扫数这些元素整合，通过居品和API为客户提供不凡体验。该鸿沟仍有雄伟发展空间，从畴昔两年的进展来看，咱们的立异节律至极快，有信心在2026年保抓这一势头。

　　对于TPU：需从谷歌云全体上风的角度看待这一问题。谷歌云的一大诱骗力在于咱们提供丰富的加速器接受，能知足客户在计较方面的各样化需求，再加上咱们在数据中心的互联效用等上风，共同推动了谷歌云的苍劲增长。计划到咱们的全体投资限制，估计将不绝保抓这一增长势头，这等于我对TPU掂量问题的主意。

　　Evercore分析师马克·马哈尼（Mark Mahaney）：我有两个问题：第一，YouTube告白营收同比增长9%，您提到顺利反应型告鹤阐明深奥，零卖业也相对苍劲，但YouTube告白营收增速未全都体现这些积极身分，能否讲解注解一下原因？第二，桑达尔，当今市集存在一种争议：有东谈主以为面前可能处于类似“深海时刻”（deep sea moment）的阶段。您之前提到Gemini是大师最顺利软件企业（SaaS公司）的东谈主工智能引擎，但市集渊博以为软件公司正失去订价权，且客户基础可能恶化。我难以服气这种情况会发生，但四肢东谈主工智能鸿沟的前沿企业，您何如看待东谈主工智能对软件公司的影响？为何它不会（或为何会）毁伤大型软件/SaaS公司客户群体的经济效益？

　　菲利普·辛德勒：率先修起YouTube掂量问题：2025年全年，YouTube告白与订阅业务总营收碎裂600亿好意思元。第四季度YouTube告白营收增长，确乎收成于顺利反应型告白的苍劲阐明；但在品牌告白方面，同比增速受去年好意思国大选期间高额告白开销的基数效应影响，同期部分其他品牌掂量垂直鸿沟也存在小幅负面影响。

　　不外，需从全体视角看待YouTube的告白与订阅业务：当用户从告白营救模式转向YouTube Music和Premium订阅模式时，会对YouTube告白营收产生轻飘负面影响，但对公司全体业务而言是积极的。本季度，YouTube订阅业务（尤其是YouTube Music和Premium）营收增长苍劲。

　　更值得情态的是咱们在品牌告白鸿沟的畴昔商量：联网电视（Connected TV）的增长机遇、立异告白面容（如我之前提到的“可购物巨幅告白”——在“网购星期一”促销期间试点的面容）、助力品牌与创作家达成辅助配合、匡助告白主在高情立场焦点时刻执行干事等。此外，咱们正扩展创作家配合中心的功能，让品牌更容易找到创作家并开展告白行动；同期，咱们在品牌配合和效果量度方面参加大都资源，后续将有更多精彩举措。

　　除品牌告白外，效果告白也有增长机遇：中小企业告白主对需求开发告白（Demand Gen）的接管率抓续种植，Shorts（短视频干事）等鸿沟的告白立异也值得期待。总体而言，咱们对YouTube业务出息充满信心。

　　桑达尔·皮查伊：对于Gemini的应用以及面前阶段对SaaS行业的真谛真谛，从我的角度来看：咱们的SaaS客户均是各自鸿沟的领军企业，这些顺利企业正将Gemini深度整合到要道业务经由中，不管是优化居品体验、推动增长，还是种植里面运营效用。

　　东谈主工智能就像咱们在搜索、YouTube等居品和干事中使用的器具一样，是一种赋能器具。我以为，幸运彩app那些收拢面前机遇的企业，畴昔也将取得相通的增长契机。从客户的令牌使用量等数据来看，第四季度增长至极苍劲，咱们对这些配结伴伴掂量及业务势头充满信心。

　　伯恩斯坦研究所分析师马克·施穆莱克（Mark Shmulik）：我有两个问题：第一个问题留给阿纳特，能否防护讲解投资限制与中枢功绩趋势之间的掂量？Alphabet是否有营业利润或目田现款流标的四肢有商量依据？在批准资源和神志时，主要计划哪些身分？第二个问题：一年前，咱们梗概能猜到这个问题的谜底，但鉴于面前地方，对诸位而言，在念念考谷歌畴昔发展时，最担忧的问题是什么？

　　阿纳特·阿什肯纳都：谢谢马克。率先修起投资框架掂量问题，这对咱们而言确乎是一个伏击问题。咱们里面接管高度严谨的框架评估扫数投资需求（不管是里面组织需求还是外部客户需求），并估算这些投资可能产生的收益（不仅包括短期收益，也包括历久收益）。基于这一评估，咱们作念出两类有商量：

　　第一，笃定公司全体投资限制。举例，2025年咱们的本钱开销逾900亿好意思元，2026年本钱开销估算亦然基于这一逻辑，咱们但愿通过投资确保公司短期和历久增长。

　　第二，笃定资金在各组织间的分拨。全年过程中，咱们会抓续情态表里部动态（如我之前提到的外部供应链压力），确保投资有商量的合感性。

　　令东谈主立志的是，咱们在东谈主工智能鸿沟的投资已启动产生呈报。从本季度财报数据可见，东谈主工智能推动云业务、搜索业务等多个板块取得顺利，同期前沿模子开发也为公司发展奠定了坚实基础。此外，咱们还会计划现款流生成智商、财务健康状态和钞票欠债脸色况，确保投资既适合财务审慎原则，又能看护公司健康的财务状态。

　　桑达尔·皮查伊：我来修起“最担忧的问题”。总体而言，咱们实施“东谈主工智能优先”战术已逾十年，一直在系统性地鞭策掂量责任。举例，咱们研发TPU已超十年，等于这一战术的体现。面前阶段，我最情态的无疑是计较智商供应问题：包括各式适度（带宽、电力、地盘、供应链等），以及如安在知足激增需求的同期，确保效用并达到寰球级水平。当今，咱们正积极搪塞这一挑战，在这一鸿沟参加了大都时期和资源。

　　MoffettNathanson分析师迈克尔·内桑森（Michael Nathanson）：我想向桑达尔（或其他发言东谈主）发问：您屡次提到通用商务（Universal Commerce）鸿沟，能否谈谈开发该鸿沟的初志、在Salesforce等平台上看到的机遇，以及它抵耗尽者居品发现旅途的真谛真谛？另外，阿纳特能否说说本钱开销中长周期钞票（如建筑和基础法子）与短周期钞票（如本事开辟）的比例，这将至极有匡助。

　　桑达尔·皮查伊：谢谢迈克尔。明显，用户和会过咱们的多个平台（搜索、YouTube、Gemini等）完成买卖旅程，同期咱们也通过云业务和告白业务为零卖配结伴伴提供营救。因此，优化这些买卖体验有望带来雄伟的基础性种植。但要道在于，鞭策这一鸿沟责任时，需同期计划用户和商家的需求，明确价值定位。

　　通用商务条约的联想亮点在于：它既能为用户简化购物经由（举例，用户在不同平台购物时无需肖似输入支付信息），又能让商家活泼展示居品（如推出促销行动等），这些功能都已融入条约联想中。我以为，惟有让生态系统各方都取得价值，才略真确改善体验。当今，咱们正鞭策条约落地，Gemini模子的代理功能也在不停优化。畴昔，当用户进行居品发现和搜索时，通盘买卖旅程将愈加顺畅，这将为业务带来膨大机遇。

　　阿纳特·阿什肯纳都：对于本钱开销组成问题：2025年，咱们约60%的本钱开销用于开辟（如干事器），40%用于您提到的长周期钞票（数据中心和网罗开辟），2026年这一比例将基本保抓不变。您可能还情态两类钞票的折旧各别：长周期钞票的折昨年限经常较长（举例建筑折昨年限可能为15-20年），而干事器等短周期钞票的折昨年限较短（可能不到5年）。

　　另一个伏击方面是本钱开销的分拨：正如咱们之前提到的，2026年，咱们的机器学习（ML）计较资源中，超一半将分拨给云业务。谢谢。

　　巴克莱分析师罗斯·桑德勒（Ross Sandler）：我想问对于Gemini应用的问题：其月活跃用户（MAU）达7.5亿，第四季度新增1亿用户。能否从全体上谈谈Gemini原生应用的用户使用情况和留存率？用7.5亿月活用户量度公司相对于ChatGPT等竞品的进展是否合适？是否还有其他未纳入这一统计的用户群体值得咱们情态？

　　桑达尔·皮查伊：谢谢罗斯。第四季度，Gemini应用的增长势头确乎至极苍劲。不仅月活跃用户数目增长，用户在应用上的互动强度也显耀种植。不管是活跃使用率、使用强度、留存率，还是在iOS、网页、Android等多平台及大师各地区的阐明，扫数主义都至极出色。居品体验的优化、Gemini模子的抓续更正，共同推动了这一苍劲势头，且当今增长仍在抓续，咱们对此感到激昂，并将不绝加大投资。

　　此外，还需情态搜索业务中东谈主工智能模式（AI Mode）的原生体验。该鸿沟相通取得了苍劲增长，Gemini 3融入东谈主工智能模式后，对业务增长起到了积极推动作用。畴昔，咱们将抓续优化这些体验，期待更多机遇。

　　富国银行分析师肯·戈拉尔斯基（Ken Gawrelski）：至极感谢。我有两个对于搜索业务的问题：第一，能否先容一下您何如评估用户会话时长的延伸？当今，用户价值越来越多地来自平台内收尾，而非外部畅达跳转和引流。在这种情况下，公司何如种植营收机遇以匹配用户价值？高等订阅干事是否会在这一过程中阐明更大作用？第二，该问题与此掂量：在与苹果（如Siri）等配结伴伴的配合中，何如通过合理的配合模式确保两边顺利？以往的配合可能触及收入分红，但如今东谈主工智能搜索和Gemini在这些平台上创造的价值，可能与传统“搜索营收”关联度较低，能否谈谈何如与配结伴伴已毕价值对都？

　　菲利普·辛德勒：率先，需要讲解的是，搜索业务的加速增长并非由单并立分驱动，而是多个业务板块协同发力、共同增长的收尾。从垂直鸿沟来看，零卖业、金融业、医疗健康鸿沟是搜索营收的主要孝敬者，且简直扫数主要垂直鸿沟在第四季度都已毕了增速种植。

　　具体到您的问题：抓续立异是咱们的中枢战术，对用户体验和告白主体验的优化，是推动功绩增长的要道。咱们通过多方面举措已毕增长：种植全体查询量（包括伏击的买卖查询量）；优化搜索告白，借助Gemini改善茬询匹配度和告白素材制作；深刻对用户意图的相识，从而能够在以往难以变现的长周期、复杂查询中投放告白。举例，AI Max已被数十万告白主使用，抓续解锁数十亿新的查询变现契机；在告白素材方面，咱们借助Gemini通过文本定制、AI Max、P Max（效果最大化告白）等器具生成数百万告白素材。当今，这些举措的效果都至极好。

　　好意思银好意思林分析师贾斯汀·波斯特（Justin Post）：我想跟进两个对于Gemini应用的问题：率先，跟着用户更多使用Gemini应用，是否不雅察到搜索业务被分流的迹象？其次，Gemini应用的变现进展何如？跟着代理式告白等新面容的推出，畴昔几年这一业务能否为公司增长带来增量孝敬？

　　桑达尔·皮查伊：当今来看，咱们为用户提供了各样化接受。用户既使用搜索，也使用Gemini应用，这种多元化接受本体上推动了业务进入膨大期。总体而言，它扩大了用户通过谷歌进行查询的类型范围，当今尚未发现业务分流的迹象。菲利普补充修起变现掂量问题。

　　菲利普·辛德勒：对于变现，正如咱们之前研究代理式商务时提到的，咱们历久将创造不凡用户体验放在首位。当今，咱们已在东谈主工智能概览功能和东谈主工智能模式的早期实验中融入变现元素（如顺利优惠功能），畴昔还将推出更多商量。就Gemini应用本人而言，当今咱们重心情态免费套餐和订阅干事，且订阅业务增长势头深奥。告白一直是咱们已毕居品限制化（触达数十亿用户）的伏击式样，若能合理欺诈，告白可在适合的时机为用户提供有价值的买卖信息。畴昔如有具体商量，咱们将实时候享，但当今咱们不会急于鞭策变现。（完）

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职守裁剪：刘亮堂