2026年起头，各人经济正归来历久潜在增长轨谈，信贷逐步建设，市集信心边缘回升。瑞银各人经济和策略商榷驾御卡普顿（Arend Kapteyn）在禁受南边财经记者专访时暗意，在利差收窄、汇率波动有限且市集流动性饱和的配景下，股票仍是最具上风的金钱类别，好意思股本年展望可涨约10%，欧洲与日本市集也有望录得约8%的涨幅。

　　他对中国经济保握乐不雅：新兴经济部门已孝顺约四分之一的增长，是鼓舞全体经济的进军能源。他建议投资者在新兴市集中重心关心中国与巴西，这不仅可获取AI联系敞口，也兼顾估值与盈利增长上风。

　　同期，他辅导，投资者仍需关心好意思国潜在的财政刺激、劳能源市集结构性风险以及全体不驯顺性，这些要素可能成为各人市集的主要风险；比拟之下，地缘政事要素诚然难以预测，但对金融市集的平直冲击或相对有限。

卡普顿。贵寓图

　　中国在各人新经济界限最初

　　南边财经：咱们把倡导转向中国。何如看中国经济出路？改日鼓舞经济增长的主要能源会来自哪些方面？

　　卡普顿：当今还处在岁首阶段，咱们的预测平时还会履历屡次改革。

　　咱们觉得，新兴经济部门对全体经济增长的孝顺，仍是接近四分之一。从进军性来看，这些新经济界限的影响已逾越房地产行业。然则，这些变化并未充分响应在咱们用于预测的全体数据中。因此，要是仅看先前的预测放置，增长似乎并不彊盛；但勾通咱们实质不雅察到的经济运行情况，我觉得确切的经济进展要强盛得多。

　　你不错从不同角度去考证这些新兴经济界限的进展，而在此过程中，有一个风景让我印象真切，亦然我觉得为什么越来越多投资者对中国股市握乐不雅气派的进军原因——中国事咱们不雅察到的各人独逐个个国度，各个行业的东谈主均销售额齐在握续增长。这开释出一个极端明确的信号：中国的竞争力正在握住增强。不仅体当今东谈主工智能界限，中国赫然仍是找到进步坐蓐率的新口头，而这种进步在欧洲和好意思国面前尚不常见。在很多新时间界限，中国已站在各人前沿。

　　时间将对经济产生变革性影响

　　南边财经：金融市集方面，东谈主工智能以及种种前沿时间，仍是并将不时成为鼓舞股市的进军症结力量。这对好意思国、中国等主要股市将产生若何的影响？

　　卡普顿：有一个数据让我印象真切：追念旧年好意思国科技公司的投资情况，简直统统新增投资齐来自科技企业自身，而且这些投资如今已占好意思国全体科技投资的一半以上。其中超越一部分又聚首在大致三家公司。市集对此高度关心。由于投资范畴高大，对经济增长形成拉动，股市的涨幅简直是投资增幅的50倍。这意味着，股市已在提前大幅计价对这些投资出路的乐不雅预期。这天然激发了市集的担忧。事实上，距离这些时间真朴直范畴扩散、企业摸索出如何重塑使命经过并显耀进步坐蓐率，可能仍需要数年时刻。中枢问题在于，这些公司究竟如何已毕买卖化和收益。

　　我觉得，2026年的关心重心将不再仅仅投资“时间的坐蓐者”，这基本是旧年市集合作念的事情；而是运转信得过注视谁将成为时间的使用者和受益者。这意味着，投资倡导将逐步转向非科技企业。咱们超越关心那些数据密集型、行状密集型、资本较低、利润率偏低，但有望通过新时间已毕效用跃升的公司。

　　投资者对资金高度聚首于少数科技巨头感到不安。他们尚不驯顺最终哪家公司会成为赢家，市集也在英勇寻找“下一批受益者”。我觉得，这将成为2026年很多投资者反复想考的问题。

　　另一个值得关心的方面是，市集将对信号愈加敏锐，尤其是可能加重东谈主工智能界限竞争的信号。旧年曾出现过一次“DeepSeek时刻”的冲击。好意思国科技公司的利润率面前高得惊东谈主，以致显得难以历久看护。一朝竞争加重，市集可能作出超越负面的反应。

　　围绕东谈主工智能的音问很可能通顺全年，成为市集往还的干线。面前下定论仍为先锋早，但总体而言，面前关于东谈主工智能最终能已毕多大奏效，以及是否真能像科技公司所声称的那样高效和具有颠覆性，仍未可知。

　　股票是具有上风的金钱

　　南边财经：黄金是否还会不时飞腾？

　　卡普顿：旧年极端值得防御的风景是，传统的避险金钱——好意思元和好意思国国债这两个流动性最高、最典型的避险金钱——并莫得施展作用，因为好意思国脉身正处在冲击的中心。因此，投资者运转寻找其他避险采用。他们转向了一些仍然相对灵验的金钱，比如德国国债，在一定进度上还有瑞士法郎和日元，但全体恶果也不如往常。黄金则成为最凸起的避险金钱。

　　有好奇景仰好奇景仰的是，在咱们的传统模子中，其实是无法评释注解黄金价钱走势的。传统的驱动要素包括实质利率、好意思元走势等。但咱们还使用了另一类模子，这种模子不错用于任何金钱，咱们也将其诳骗在黄金上，来分析在黄金价钱的波动中，幸运彩app下载有若干不错归因于咱们所不雅察到的各式“冲击”。放置发现，大致70%的黄金价钱变动，齐不错通过好意思国的战略冲击来评释注解。尤其是对好意思联储独处性组成恫吓的要素，而这极少在本年以来仍是极端赫然。对好意思联储独处性的担忧，正成为鼓舞资金流向黄金的进军原因，因为这被市集视为好意思元被“稀释”的风险，以及好意思国全体清醒性受到挑战的体现。

　　南边财经：从更宏不雅的角度来看，你觉得哪一类金钱具有相对上风？

　　卡普顿：我觉得，信得过具有上风的金钱是股票。在刻下这种趋势性经济环境下，信用利差仍是极端窄，进一步收窄的空间有限。再看外汇市集，当列国利率保握不变时，汇率也很难出现大幅波动。本年各人主要央行的利率变动空间齐相对有限，这也使得货币全体保握相对清醒。

　　固定收益市集基本上已将央行的战略预期计入，并未出现显耀涨幅。因此，我觉得信得过可能出现行情的，仍是股票市集，可能会迎来一波和善的“融涨”。面前市集上仍有无数流动性在游走。要是经济保握趋势性增长、莫得首要冲击，而其他金钱类别又贫窭眩惑力，资金就会流入股市。咱们判断，好意思股保守臆测将飞腾约10%，欧洲约8%，日本市集也大致超越。因此，我觉得股票可能是最值得设立的金钱。

　　对新兴市集投资者而言，信得过需要关心的问题是好意思元走势。咱们已极端接近一个症结点——前提是本届好意思国政府不再推出新的辗转清醒性的举措——好意思元的谬误已接近极点。跟着好意思国经济运转加快，这是咱们的预测，同期好意思联储末端降息周期，何况好意思联储独处性不被松开，咱们可能会看到好意思元出现回转并走强。这将成为很多新兴市集投资者濒临的潜在顶风。

　　南边财经：你觉得哪些新兴市集，更有可能取得较好的进展？

　　卡普顿：中国如实是咱们最看好的市集之一，另外一个则是巴西。从股票市集角度来看，咱们觉得这两个市集在估值水缓和盈利增长出路方面齐提供了最大的价值。

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　　我觉得，设立中国金钱实质上或然赢得超越可不雅的AI联系敞口。例如来说，咱们一样将中国与印度作比较。咱们觉得，两国的盈利预测极端接近，但在印度市集并弗成赢得赫然的AI敞口，而在中国不错。同期，印度市集的估值远高于中国，这使得投资逻辑愈加明晰。此外，设立中国金钱也意味着投资者同期设立了其偏好的界限，如花消、互联网股票以及平台型公司等。

　　投资者需警惕好意思国联系风险

　　南边财经：要是只可给各人投资者一个建议，他们需要重心关心的最大风险是什么？

　　卡普顿：我觉得，最大的风险在于好意思国可能会试图推出更多财政刺激战略，尤其是在中期选举驾驭之际。面前好意思国的财政赤字已达到GDP的约6%。要是好意思国的确落实特朗普忽视的一些举措，比如披发刺激支票，财政赤字水平将显耀上升。我不觉得债券市荟萃对此作出良性反应，这可能对各人金融市集变成不清醒影响。咱们可能会看到债券收益率大幅上行，进而冲击股票市集，这是一个极端首要的风险。

　　另一个首要风险在于全体不驯顺性历久看护在较高水平。我觉得好意思国极端接近劳能源市集收缩的边缘。面前，好意思国约90%的经济增长来自AI投资以及高收入群体的支拨。这种情况在历史上简直未尝出现，长短常不健康的结构。除医疗行业外，劳能源市集仍是出现收缩。天然，咱们觉得情况会有所改善，因为战略冲击正在逐步消退。但要是这种高度不驯顺性的情景握续，经济可能会短暂滑入阑珊。

　　因此，投资者需要密切关心这种悲不雅厚谊的进度，这是刻下好意思国市集的一个极端反常风景。一方面宏不雅数据极端强盛，另一方面却存在极高水平的悲不雅厚谊。以致高收入家庭对自身工作出路的悲不雅进度已达到历史最高水平。这部分源于AI发展，另一部分则来自全体不驯顺性。因此，我觉得投资者信得过需要记念的风险，大多与好意思国联系。

　　此外，还有地缘政事风险，这极少对市集而言更难预测。咱们长久保握警惕。不外，其对金融市集的平直影响相对有限，主要可能体当今油价的波动上。

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